第节绩优高成长股票投资技巧ู2
偏见主导市场机遇如何把握
从世界金融史来看，相对于其他金融投资品种，股票的投资回报率最高。让我们先看看美国的例子：
02年年度
我们看到云南白药在过去几年中ณ的业绩保持持续稳定高速增长，销售和利润年增长率高达20－30％。“持续稳定增长”是价值明星企业的关键，假定估值不变，当盈利年增长率超过25％时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍。而云南白药之所以能做到“持续稳定增长”，是因为所处行业具有日益扩大的市场空间，而且云南白药有建立在品牌垄断资源和定价能力优势上的稳定的难以复制的核心竞争力。
云南白药散剂云南白药胶囊和片仔癀是我国目前仅有的三个国家级中药绝密品种。配方绝密，“云南白药”的百年招牌具有很高的市场知名度和认可度。云南白药系列ต包括宫血宁胶囊由于其产品的独特性品牌价值和上游资源的瓶颈，及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营，这些因素共同形成了公司产品的独特定价能力。云南白药的主ว要产品，自1996年以来曾连续获准提高终端销售价格，历次提价幅度从1้5๓％到20％不等。这种定价能力，将随着市场经济的不断发展，具有持续的想象预期空间，这是公司最核心资本之。
在品牌垄断ษ资源和定价能力优势的基础上，云南白药做到了进步扩展这种优势，进行品牌延伸，着力推动云南白药牙膏等新业务与创น可贴等外用药新产品成长为公司新的利ำ润增长点。云南白药具有稳定的难以复制的竞争优势，公司将这些优势不断ษ成功地扩张到เ整个产品线，扩大白药新า剂๘型，使公司在药品细分市场获得持续地增长。以竞争优势明显的独特传统品牌为依托，积极开拓新产品及新业务市场使其保持较好的成长性，这些使得云南白药成为ฦ股市场上为数不多的具有相对较高投资价值的医药企业。
2๐00่4年，王明辉曾对前往公司调研的人员自信的表示ิ:我对未来充满信心,因为在过去的五年,我和所有的白药人起创造了许多辉煌,我相信我们依然会同舟共济,共创更加美好的未来。在今天看这家企业，展望未来，我们有理由期待云南白药的价值成长过程在正强化的趋势中，继续发展。
绩优高成长股票小结——
价值成长狂想：谁具备万元股潜质？
中国的上市公司哪家具备万元股的成长潜质？万元股，在美国这并不是什么奇迹。而我们中国还很少有人这样想。当我在北京金融街雕刻时光三层阁楼上，将这本书写到เ这里时，我瞬间跳出来这样的想法，当然这已๐经不是简单的证券่分析。
以振华港机为例，运用本书前面讲述的股市逻辑，让我们看看在中国证券市场上，能否通过推动产业和资本市场的正强化驱动过程，实现万元股的梦想。简单点说，就是振华港机的股票能否随着公司的进步强大，在10年后，股价从现在的复权价10่0่多元，涨到1้000元以上，甚至10000่元以上？
有人可能认为ฦ万元股这个想法有些天马行空，甚至有些荒唐，或者哗众取宠。但是资本市场未来定会遵循股市逻辑创造这样的奇迹，可能只是另家“振华”“白药”“茅台”“苏宁”等等而已。
我们在第三部ຖ分曾经谈到เ证券่市场三个基本的因素之间的关系，这里再次强调：
从长期来讲，证券市场最主ว要的三个因素是股票的基本面股票的市场价格和投资者的主ว流预ไ期。股票的基本面，指的就是上市公司的经营发展状况，其中最重要的度量指标是每股收益；投资者对于同家上市公司同只股票往往有不同的预ไ期判断乃至偏好，而投资者的主流预期就是，投资者的预期最终形成的占据主流的那ว种预ไ期，或者说偏见。
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股票的基本面股票的市场价格和投资者的主流预ไ期这三者的关系是――
1้上市公司本身的基本面，影响投资者的主ว流预期，两者通过投资者的买卖行为ฦ，起成为影响股票价格r涨跌起伏的主要因素；
2๐被影响的股票价格，它的上涨或者下跌，将反过来进步影响投资者的主流预期，使人们的预ไ期变得或更加乐观，或更加悲观；
3投资者主流预ไ期，通过投资者的买卖行为，进步影响股票市场价格的涨跌。这时价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的经营发展，也就是基本面。
上市公司基本价值股票价格和投资者预ไ期三者相互作用，注定了上市公司的价值是时刻移动或者变化的。股票价格,在某些时候能ม够通过投资者的主ว流意识或者预期，改变证券่的内在价值，而不仅仅是被动的反映基本面的状况。在某些情况下，这些因素可能ม会同时相互作用影响。
另外，最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是往年的收益资产负债表和股息，而是将来的收益股息和资产价值。这些流量不是事先给定的，因而只是市场猜测的对象。而我们都知道，对某个事物的猜测往往是综合了信息和偏见的混合物。在股票市场中，投资者对某只股票基本面的猜测，会在价格中表现出来，通过价格，基于猜测的预ไ期能够影响价格和未来的基本面。
这样导致的结论就是，市场永远都处在个动态不均衡的状态中ณ，而不是价格始终围绕价值上下波动，因为价格能以各种途径影响基本面。比如价格可以影响公司形象品牌，吸引客户，影响融资能ม力等，从而能够改变证券的内在价值。就这样，基本面在决定价格方面失去了自身的独立性。因为上涨的价格可以改善基本面，让上市公司基本面和业绩，随着股票价格的上涨趋势而变的更好；反之也是样的道理。
重温上面的逻辑之ใ后，让我们来设想振华港机：
振华港机在目前的良好形势下，估计今后十年仍可以保持定的产值和市场份额，再扩大则有难度，但公司积极地继续挖掘新的增长点延伸产业链，这是值得期待的。是否可以借助证券市场，让“港机”更好的振兴资本市场，提振中华呢？
目前，振华港机的股票复权价格为ฦ100多元,ไ从公司的财务数据中，我们可以看到เ公司经营发展健康，盈利持续增长，财务状况良好。近五年以来,公司的业绩直在增长,ไ利润持续同比在增加。公司战略清晰，世界ศ行业霸主地位确立。
公司良好的发展前景，自然影响到เ市场中的投资者形成乐观预期，2๐002年市场中ณ已经有些投资者逐渐看好该上市公司的未来发展潜力，并且试探着开始买进。
2003๑年公司业绩的加速提升，显示公司开始进入高增长阶段。业绩的提升，市场的拓展，既ຂ坚定了原先买入的那部ຖ分投资者的信心，同时也吸引了更多的投资者追进，从而推动价格进步上涨。而进步上涨的价格，又吸引更多的投资者追进。2๐004๒年振华港机的产值和利润继续同比分别增长54๒％和65๓％，越来越多的投资者看好该公司未来的发展前景。如此循环强化，反映在资本市场上，就形成了0่3๑年和0่4年的波正强化的上涨行情，振华港机的股价开始从1้0多元上涨到เ30元附近。
这段时期股价的上涨，主要是股价与投资者的主流预ไ期之间相互强化作用，这两者并没有与上市公司基本面的改善产生直接的财务影响。
也许，振华港机最应该谋划的事情就是应该考虑如何借助已๐经上涨的股价适当地进行低成本融资。之ใ所以是适当的，而不是尽最大规模，是因为我认为，此时进行大比例股权融资还为ฦ时尚早，股价才刚ธ刚启动正强化的趋势，只要企业资金在定阶段内够用就可以了。
让我们看看振华港机当时是怎么做的：
200่4๒年底增发11้4๒28万股，募集资金约10亿元，主ว要用于长兴岛的建设，解决产能瓶颈问题。在股价上升之ใ后的这次增发，大大提高了公司的基本面实力。这是第次上涨的股价对上市公司基本面产生深层级的长远影响，甚至说从根本上改变了对公司的估值。如果分析师仅从财务指标上来考量其未来价值，将是非常狭隘的。
第节绩优高成长股票投资技巧13
当公司股价从10多元上涨到30元时，企业的价值已经得到了极大的提升，如果它有借助股价进行融资的资格和能力的话，价格就开始改变上市公司的价值了。
正是这次融资，真正地启动了基本面价格和主流预ไ期三者之间互动强化的趋势。
再让我们看看增发之ใ后，振华港机的基本面是否得到了提升：
2005๓年振华港机的实际状况超出分析师的普遍预期，完成主ว营业务收入15๓亿美元,在2004年基础上能够再增长7๕0่；净利ำ润在去年的基础上增长16๔5๓。2006年，预期产值同比增长50่％以上。
很明显，基本面在财务的支持下得到เ了很快的提升，而这种改善之后的基本面刺激投资者的预期更加乐观，这种更加的乐观预期吸引更多的机构跟进，进步推升股价上涨，股价的上涨又进步强化了投资者的乐观预期，于是2006年，振华港机复权价格度上涨到120元。
那ว么现在振华港机应该如何做呢？
这时我想起振华港机的总裁é说过的句话：“积极寻找新的利润增长点。”增加和强化新的利润增长点，必然需要巨额的投资才能成功。所以我认为，振华港机应该在适当的时候借助目前的股价再次进行适当比例的股权融资，强化自身的基本面。这次融资的股票复权价格，就不再是当初ม的低价了，而是1้00元左ุ右。所以，回头看，是不是在2005年进行适当比例的股权融资才是合算的呢？
假设，振华港机再次以100元以上陆续进行1亿股融资，即可募集10่0亿资金，大约相当于公司05๓年主营业务收入的1倍。
2๐00่5年公司增发融资募集资金仅仅为1้0亿元，而今天如果再次增发，募集的资金额度将是当初的十倍，如果使用得当，基本面该得到多大的提升呢？
2๐005年的融资巩固了公司在国际上的行业地位，股价在基本面和投资者主流预期的相互作用下上涨了5倍。如果再融资之ใ后，股价和基本面投资者主流预ไ期三者循环作用，从而会启动轮更大的正强化趋势过程，如此反复，万元的股价并非遥不可及。
当然，振华港机的基本面股票价格和投资者预ไ期三者之间不断互相作用强化，也有可能ม在未来某阶段价格变得极端脆弱，发生振荡；如果公司经营出现问题，股价甚至可能发生逆转。不过这种逆转不会发生在夜之ใ间，必然会遵循股价运行的八个基本阶段。
第二节基本面突变的机遇1้
案例通化东宝600867๕胰è岛素的领军企业
位曾在卫生部ຖ医政司工ื作多年的司长是我的好朋友，他在中ณ国医药管理方แ面有很深的造诣，对这个行业的理解和观察始终既ຂ深刻๑又独到。所以每当在医药类上市公司遇到问题时，他总是我第个要请教的人。因为他既ຂ能ม看到个ฐ企业的微观，也能看到个行业的中观，而且了解国家宏观政策的走势。
年前，这位朋友开始向我建议要关注下通化东宝这家上市公司，通化东宝的董事长李奎行事低调，但却是位优秀的企业家。之后我也从很多人那里侧面了解到เ，大家对这位李总的评价都很高。所以我开始搜集分析通化东宝的所有资料和信息。
通化东宝这家公司，在8๖0年代以人参蜂王浆起家，90年代公司主要的盈利产品是中药镇脑宁胶囊，因为镇脑宁的持续热销，这段时期是通化东宝的高速发展期。公司于9๗8๖年开始培育基因重组人胰è岛素项目，但随着镇脑宁胶囊在90年代末进入产品成熟期后，新的项ำ目还没有起色，并且公司经营出现了多元化，通化东宝逐渐进入了经营低谷。从财务数据中ณ我们可以看到：
从2000年到เ2๐0่03๑年间，公司的净利润持平在3,000่－4,ไ00่0万元之间；2๐004年，公司大幅亏损7,800万元，2005๓年微利1,600่万元。但从06年开始，胰岛素已经成为公司主要的利ำ润来源。
也就是说，通化东宝在2๐000年到20่04年这段时间，由于过去主打的医药产品进入了市场饱和期，新า开发的胰岛素项目还没有进入收获期，加之ใ公司不成功的多元化经营，使得20่0่0年到2004๒年间的通化东宝投资价值不大。但从0่5年底开始，经过近十年培育的胰è岛素า项目终于开始进入收获阶段，成为公司的主要利润来源。也就是说，通化东宝这家公司的基本面已๐经逐渐开始好转，并且有可能随着胰岛素项ำ目的成长进入公司再次快速发展时期。
经过以上分析，通化东宝似乎ๆ是个ฐ基本面突变并且未来很有成长潜力的公司。但以我稳健的投资风格，并没有立即采取投资行为。我打算再观察下，直到它的基本面更加稳定，因为这家企业在过去的两三年中经营状况比较困难。基本面更加稳定，投资者的乐观主流预ไ期更加稳定之后再投资。
在我发给客户的投资建议中ณ，我是这样表述和解释的：
“就像飞机起飞，虽然在刚开始的时候点位比较低，但是飞机往往会震颤，乘๖客这时候的危险是最大的，主ว要是飞机起飞的动能还不够稳定，受到各种气流的冲击。而但上升到定高度之ใ后，稳定性就会好得多，这个时候虽然点位高了些，但是风险却大大降低了。”
基本面突变的公司，其真正的黄金投资阶段，并不是其突变之ใ初，而是在基本面相对稳定之后。还是那句话，这里再次强调：聪明的投资者要在这个最不确定的世界中追求确定性最高的收益机遇。
到了2๐00่6年第三季度，经过半年多的观察，我发现通化东宝基本面的稳定性已经比较确定了，通过财务报表分析和实地调研考察，可以看出2006๔年将可能成为公司步入快速发展的开端，未来三至五年，通化东宝的成长性可期，具有很大的价值增长潜力，甚至很可能成长为ฦ下颗价值明星。
报告期每股收益每股净资产元净资产收益率主营业务收入万元净利润
万元利润率
每股未分配利润元每股现金流量元
06年前3๑季
05年年度
04年年度
0่3年年度
02๐年年度
第二节基本面突变的机遇2๐
之所以说，通化东宝未来有很大价值增长潜力，是因为公司胰岛素า产品具有极高的技术壁垒和进入门槛ນ。目前，世界上有亿人口患有糖尿病，是患者数量最大的疾病；而胰岛素า是治疗糖尿病的线用药。胰岛素是种蛋白质药品，但与其他蛋白质药品使用以微克计不同的，它的使用量很大，以毫克计算。而且，规模化生产胰è岛素的工艺突破，存在很大的技术壁垒。目前世界上能ม规模化生产的厂家只有四家企业：诺和诺德礼来赛诺菲和通化东宝。
以国外医药公司诺和诺德为ฦ例，来看看胰岛素产品的增长轨迹。1้994๒年，诺和诺德的基因人重组胰岛素进入中国市场，当时中国的胰è岛素า市场片空白。从1้994年到2๐0่00年的6年时间里，诺和诺德不断教育市场，胰岛素า是治疗糖尿病最好的选择。之后诺和诺德的胰岛素开始放量，20่00年到20่0่5年6年时间里，胰è岛素า的销售收入的年均复合增长率达到50以上。20่05๓年，公司的胰è岛素销售收入达到了15亿元。
未来10年世界胰è岛素市场将以年均10以上的速度增长，而中ณ国胰è岛素า市场将维持年均30的增长，中ณ国2005๓年的胰è岛素า市场为19亿元左右；2008๖年，中国市场胰岛素销售总额应该在4๒0亿元左右，在20่10่年达到6๔0亿元。
在这样良好的市场环境下，通化东宝的胰è岛素า产品处于垄断ษ竞争状态。在全流通的制度下，公司有很强的动力改善治理结构，在经营持续向好的情况下，公司财务将日益稳健，公司未来三年的业绩快速增长非常可期。
“用高科技挣钱，中ณ国才能真正发达，国家实力和科技形象才能真正转变。”20่0่6年5月，通化东宝董事长李奎这样总结感受。他进步明确通化东宝的发展方向将坚持医药为主，重点发展蛋白质药物，不断地在生物制ๆ药领域提高东宝的国际地位和核心竞争力，努力实现2๐0่10年重组人胰è岛素า产品国内市场占有率50国际市场20的目标。
对于这样的定位和战略，我认为很有吸引力。股价是反应公司的未来，反应公司的变化，如果家公司的业绩能够持续快速增长，治理结构获得改善，资产负债表日益稳健，那么这些变化定会反应在公司的股价里的。看到这里，你对这家公司的评价是怎样的？我觉得通化东宝这只股票至少值得进入你的自选股，进行持续跟踪研究。
随着胰岛素า二期工ื程的上马以及胰岛素国内外销售强劲增长，市场开始逐渐认识到เ，通化东宝在20่0่6๔年下半年至未来几年的业绩，有望继续维持个高速增长的阶段。
溢价创造价值
案例万科00่0002——“中国万科”
对于万科这家企业，我认为它最好的投资时机应该是2๐005年的上半年。2๐0่0่5年3月份，我在对整个地产行业和资本市场的主流偏好进行分析判断之后，开始力推深万科这只股票，我说深万科应该改名叫“中ณ国万科”，这样才能恰当地体现它的实力和品牌。我预ไ期这家公司将会成为未来几年内最难得的投资机遇之，甚至可以称得上是“可遇而不可求”的投资机遇。
因为个这样好的投资品种和机遇，往往需要经历很长时间的等待，直到เ市场中出现这样的好公司这样的好时机这样的外部环境，既包括人民币升值的外部环境因素，也有万科企业自身的厚积薄发。
我们可以先问自己้几个问题：
其，中国有几个ฐ像万科这样好的地产行业上市公司？
其二，200่5๓年3月，人民币即将启动升值过程，这种对地产企业的重大利ำ好机遇能ม否再现？